从“选择题”到“必答题”：消费与投资必将协同突围

（本文作者(zuòzhě)黄凡为宁波银行私人银行部原总经理） 一：消费与投资的(de)战略抉择 我们该优先(yōuxiān)促消费？还是拉投资？ 在(zài)全球经济复苏乏力、国内需求尚有不足的(de)双重压力下，中国经济正面临(miànlín) "优先促(cù)消费还是拉投资" 的关键抉择。这场围绕 "投资驱动还是消费驱动" 的争论，本质上是增长模式与政策路径的战略选择。 优先促消费原因如下(rúxià)： 1、需求侧主导性理论(lǐlùn)提出，在信用(xìnyòng)货币时代（货币脱离金本位），各国央行(yāngháng)政策偏差易导致“有效需求不足”。日本“资产负债表衰退”表明：即使企业现金(xiànjīn)充裕，消费低迷仍会抑制投资意愿，从而形成通缩循环。 实际上，2024年我国新增储蓄达17.99万亿元创历史新高，而社会零售总额(língshòuzǒngé)增速3.5%（国家统计局数据），居民消费意愿低迷的现状亟待(jídài)破解。 2、从物价走势看，2024年初至今国内物价总体(zǒngtǐ) "稳中有降(wěnzhōngyǒujiàng)"，通缩压力或已从数据层面传导至居民生活感知。 优先拉动(lādòng)投资也有逻辑如下： 传统经济增长(zēngzhǎng)理论明确，投资是扩大再生产的(de)核心动力，是推动技术进步和产业升级的物质基础。消费作为增长结果的同时，也受到投资形成(xíngchéng)的供给能力制约。 历史经验也进一步印证(yìnzhèng)：东亚经济奇迹依靠高(gāo)储蓄、高投资实现工业化跃升。我国(wǒguó)过去30年GDP增长中，投资贡献率长年超过40%，制造业从低端加工向高端制造转型，持续的资本投入功不可没。 二、螺旋上升的闭环(bìhuán)：消费与投资的辩证统一 我认为，消费与投资二者并非互相对立，而是螺旋上升的闭环(bìhuán)。 短期而言，需要(xūyào)以促进消费(xiāofèi)激活投资信心。 消费市场(xiāofèishìchǎng)的(de)活跃是(shì)投资决策的重要风向标。实施"以旧换新"等促消费政策，能够直接拉动家电、汽车等大宗消费，带动制造业订单反弹。企业基于市场需求回暖预期扩大产能投资，形成"消费回升-订单增加-投资扩张"的良性循环。 长期来看，需要以拉动投资(tóuzī)升级消费能力。例如加大充电桩、冷链(lěngliàn)物流等新型基础设施(jīchǔshèshī)投资，能够降低新能源汽车使用成本、扩大优质商品供给半径(bànjìng)，直接释放(shìfàng)绿色消费、生鲜消费等潜力。2024年一季度充电桩建设投资同比增长35%，带动新能源汽车销量同比增长28%，彰显了投资对消费能力的提升效应。 三、短期破局与长期筑基：双管齐下的政策(zhèngcè)路径 目前国内(guónèi)家庭消费占GDP的比重相对较低（如下图） 短期而言，在货币政策方面，实施幅度合理的(de)降息降准，推动实际利率下行，降低市场主体融资成本，能增强居民消费意愿。财政政策要更加积极有为，一方面(yìfāngmiàn)加大直接向低收入群体的直接转移支付，精准发放消费券提振(tízhèn)即期消费，另一方面加快保障性住房建设、落实(luòshí)生育养育教育支持政策，解决居民后顾之忧(hòugùzhīyōu)，这些都能有效促进消费。 长期而言，则建议注重优化如下方面(fāngmiàn)：如完善社会保障网，普惠养老(yǎnglǎo)等以降低居民的(de)预防性储蓄需求，加上收入分配改革，扩大中等收入群体规模，培育壮大消费主体。 而投资方面则需要提质增效。 如(rú)压缩低效基建，转向“两重(liǎngzhòng)”项目（重大科技、绿色转型）； 同时扩大服务业开放（医疗、教育），吸引外资布局高端消费产业链，实现(shíxiàn)投资结构优化与消费升级(shēngjí)的良性互动。 综上，当前中国(zhōngguó)经济面临的本质是发展模式转换期的结构性问题。需要跳出"非此即彼(fēicǐjíbǐ)"的思维(sīwéi)定势，坚持(jiānchí)"需求(xūqiú)牵引供给、供给创造需求"的辩证关系，短期通过消费刺激打破通缩循环，恢复市场信心；长期依靠制度改革提升消费占比，引导投资向创新驱动、民生改善领域集聚(jíjù)。这种双轮驱动战略，必将为中国经济行稳致远注入强劲动力。 第一财经一财号独家首发，本文仅(jǐn)代表作者观点。